煤炭板塊震蕩走強 行業(yè)基金水漲船高
北玥集團煤炭板塊下半年逆勢上行讓數十只行業(yè)主題基金“水漲船高”，北玥去年股基冠軍黃海管理的多只產(chǎn)品更因為重倉煤炭板塊而表現出色。天津北玥多位基金人士表示，煤炭板塊在下半年的出色表現，北玥核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠高于市場(chǎng)預期”，考慮到煤企高利潤水平有望長(cháng)期持續、高現金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭股已成為機構偏愛(ài)的“攻守兼備”資產(chǎn)。
煤炭板塊下半年表現亮眼
12月27日，數據顯示，煤炭開(kāi)采加工板塊指數上漲0.74%，蘭花科創(chuàng )、淮北礦業(yè)、新集能源、平煤股份、潞安環(huán)能等個(gè)股表現出色，該板塊今年以來(lái)累計攀升近12%，漲幅主要是靠下半年“助攻”實(shí)現。
近日，多家龍頭煤企股價(jià)創(chuàng )下年內新高，包括中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、潞安環(huán)能及淮北礦業(yè)等頭部公司。不少個(gè)股三季度以來(lái)迅速爆發(fā)，淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能下半年以來(lái)分別上漲近50%和40%，陜西煤業(yè)和中煤能源的漲幅約25%，“榜一大哥”中國神華也上漲超12%。
黑崎資本首席投資執行官陳興文表示，近期天氣降溫成為了煤炭行業(yè)的利好因素，降溫導致用電和供暖需求迅速上升，進(jìn)而促使電力終端煤炭庫存的加速去化。此外，出于安全和環(huán)保的考慮，年底煤炭生產(chǎn)和運輸可能會(huì )受到更嚴格的限制，有望導致煤炭供應短期內緊張。
對于煤炭股股價(jià)多年來(lái)堅挺的原因，陳興文進(jìn)一步表示，中國短期能源結構的來(lái)源依舊是煤炭，雖然我國正在推進(jìn)能源結構的轉型，發(fā)展更多的可再生能源，比如風(fēng)能和太陽(yáng)能，但轉型需要時(shí)間。在這個(gè)過(guò)程中，煤炭仍是最重要的穩定供應來(lái)源之一。
今年煤價(jià)呈現中樞下移態(tài)勢，煤企的業(yè)績(jì)普遍下滑。國泰君安的一份研報顯示，2023年國內煤炭產(chǎn)量維持高位，進(jìn)口煤量大幅增長(cháng)，供需趨松，煤價(jià)中樞下移，煤炭企業(yè)業(yè)績(jì)普遍下滑，前三季度煤炭板塊實(shí)現歸母凈利潤達1571億元，同比下降25%。國泰君安認為，由于供給彈性較小而需求韌性十足，煤價(jià)穩健有支撐，2023年煤價(jià)已完成壓力測試，判斷煤價(jià)在長(cháng)協(xié)價(jià)上限(770元/噸)左右有較強支撐，也為板塊帶來(lái)強勁的估值支持。
陳興文分析，過(guò)去兩年，煤炭行情的上漲邏輯在于煤價(jià)大漲導致企業(yè)業(yè)績(jì)暴增，股價(jià)跟隨業(yè)績(jì)上漲，但今年煤價(jià)中樞下移，而在煤企業(yè)績(jì)普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現依舊亮眼。
國盛證券認為，目前市場(chǎng)已逐漸認可煤價(jià)難以回到2021年前的高水平，但煤企的高利潤持續性、高股息穩定性仍然存在，是不可多得的稀缺資產(chǎn)，其下半年上漲的核心邏輯在于“淡季煤價(jià)底部遠高于市場(chǎng)預期”，該板塊作為高股息資產(chǎn)正走上慢牛重估之路。
行業(yè)基金表現出色
四季度以來(lái)，不少煤炭行業(yè)或主題基金凈值不斷上漲，最具代表性的就是去年股基冠軍黃海管理的多只產(chǎn)品。
具體來(lái)看，Wind數據顯示，截至12月26日，黃海管理的三只基金今年以來(lái)均收獲約20%漲幅。
以業(yè)績(jì)最佳的萬(wàn)家精選A為例，其凈值增長(cháng)率今年以來(lái)達到20.40%。該基金前三季度重倉煤炭股和石油股，三季度第一、第二大重倉股為潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)，這兩只煤炭股三季度以來(lái)漲勢強勁。
中國證券報記者發(fā)現，黃海憑借該基金，暫時(shí)躋身今年的主動(dòng)權益類(lèi)基金“前30強”榜單，而近期煤炭股表現強勁，萬(wàn)家精選A排名有望在最后的“沖刺階段”再進(jìn)一步。
萬(wàn)家基金表示，供給端來(lái)看，近期山西等地安監停產(chǎn)的煤礦依然較多，整體供給收縮的態(tài)勢未明顯改變；需求端來(lái)看，隨著(zhù)冬季全國寒潮到來(lái)，煤炭需求旺季到來(lái)，供需缺口有望擴大，動(dòng)力煤庫存得到去化，為明年價(jià)格中樞的上移提供支撐。
在萬(wàn)家基金看來(lái)，目前煤炭板塊龍頭估值依然處于6倍左右的低位水平，現金流充裕、股息率高，堪稱(chēng)A股“最強紅利板塊”，隨著(zhù)未來(lái)煤價(jià)中樞有望抬升，煤炭板塊已成為攻守兼備的稀缺資產(chǎn)。
煤價(jià)中樞有望上移
國盛證券數據顯示，2023年前11個(gè)月，我國原煤產(chǎn)量月均基本穩定在3.8億噸至3.9億噸，存量煤礦增產(chǎn)潛力釋放殆盡，產(chǎn)能利用率幾乎已達極限，煤炭產(chǎn)量愈加剛性。
富榮基金認為，隨著(zhù)年末安全生產(chǎn)監管趨嚴，動(dòng)力煤供給偏緊，價(jià)格下跌壓力有限，而焦煤供應有進(jìn)一步收緊預期疊加庫存仍處于歷史同期相對低位，焦煤價(jià)格在春節的補庫周期結束前有較強支撐。預計明年供需整體平衡，煤價(jià)中樞穩步上移，介于900元/噸-1000元/噸之間，全年呈前低后高走勢。由于市場(chǎng)風(fēng)格切換，作為高股息低估值的避險資產(chǎn)，煤炭板塊較受市場(chǎng)青睞。
工銀瑞信基金表示，今年供暖季進(jìn)一步增產(chǎn)保供的力度不大，但電力庫存處于高位等因素限制煤價(jià)繼續上漲，預計四季度港口煤價(jià)在900元/噸-1100元/噸區間震蕩。即使以700元/噸的保守煤價(jià)假設計算，板塊的股息率仍有不錯的吸引力。
在國盛證券看來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇逐漸深入，化工等煤耗需求有望超預期，疊加供應增速下滑速度快于需求，供需格局邊際向好，因此明年煤價(jià)底部難以跌破今年低點(diǎn)，動(dòng)力煤價(jià)格在800元/噸-1200元/噸波動(dòng)，中樞價(jià)格存在“破千”可能，有望上移。
陳興文認為，未來(lái)3到5年內，煤炭的供需緊張局面難以顯著(zhù)改變。這種背景下，那些擁有高市場(chǎng)壁壘、強現金流、豐厚分紅和高股息的優(yōu)質(zhì)煤炭公司，將持續成為投資者的心頭好。