行業(yè)展望：格局重塑 業(yè)績(jì)修復
回首剛剛過(guò)去的2023年，北玥集團證券行業(yè)整體營(yíng)收、凈利潤保持穩健增長(cháng)，北玥自營(yíng)業(yè)務(wù)成為推動(dòng)上市券商前三季度業(yè)績(jì)增長(cháng)的最大增量。天津北玥總體來(lái)看，頭部券商“強者恒強”，河北北玥中小券商探索“小而美”發(fā)展路徑。
一系列政策信號密集釋放：“活躍資本市場(chǎng)”相關(guān)政策陸續出臺，中央金融工作會(huì )議提出要加快建設金融強國。作為資本市場(chǎng)的重要中介機構，券商迎來(lái)新的發(fā)展機遇。邁入2024年，機構普遍認為，伴隨資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步深化，證券行業(yè)有望迎來(lái)格局優(yōu)化與重塑，從以牌照為核心向以專(zhuān)業(yè)能力為核心過(guò)渡，同時(shí)，券商并購進(jìn)程或將提速，帶動(dòng)行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
業(yè)績(jì)持續修復
從基本面來(lái)看，2023年前三季度上市券商業(yè)績(jì)同比回升。據國泰君安非銀團隊測算，2023年前三季度，43家上市券商調整后營(yíng)收為3191.03億元，同比增長(cháng)5.83%；歸母凈利潤為1099.73億元，同比增長(cháng)6.46%。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，券商經(jīng)紀、投行、信用業(yè)務(wù)承壓較為明顯，自營(yíng)業(yè)務(wù)成為推動(dòng)上市券商2023年前三季度業(yè)績(jì)提升的主要因素?！皬纳鲜腥?023年前三季度各項業(yè)務(wù)收入對調整后營(yíng)收增長(cháng)貢獻度看，投資業(yè)務(wù)對調整后營(yíng)收的增量貢獻最大，高達248%。投資業(yè)務(wù)大幅增長(cháng)主要源自市場(chǎng)回暖帶動(dòng)下的投資收益率上升?！眹┚脖硎?。
頭部券商規模效應顯著(zhù)。開(kāi)源證券表示，行業(yè)集中化趨勢顯現，頭部券商與中小券商盈利能力的差距拉大。凈資產(chǎn)排名前15位的券商2023年前三季度年化ROE平均值為6.5%，比全部上市券商平均值高27%。重資本業(yè)務(wù)具有規模效應，競爭加劇、政策傾斜、向資本化和機構化轉型均加快證券行業(yè)的“馬太效應”，頭部券商內生盈利能力較強。
展望2024年，多家機構判斷，券商業(yè)績(jì)將持續修復。中信證券表示，隨著(zhù)資本市場(chǎng)逐步企穩回暖，預計2024年證券行業(yè)凈利潤將同比增長(cháng)7.7%，ROE達5.7%。
信達證券預計，2024年券商行業(yè)總營(yíng)收同比增長(cháng)14.9%至5079億元，凈利潤同比增長(cháng)23.9%至2083億元，行業(yè)業(yè)績(jì)整體向好。
券商板塊配置價(jià)值凸顯
回顧券商板塊2023年以來(lái)的表現，主要在年初和三季度走勢較好。平安證券分析稱(chēng)，2023年初主要是受益于一季報業(yè)績(jì)高增預期和大盤(pán)修復帶來(lái)的貝塔屬性，三季度則主要受益于定調“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”后的強政策預期。
今年券商板塊將如何表現？機構認為，當前券商板塊估值較低，具備高性?xún)r(jià)比和安全邊際。在市場(chǎng)情緒提振等多重因素推動(dòng)下，券商板塊景氣度有望恢復。
財通證券判斷，預計后續投資端改革力度將繼續加大，壓制券商股價(jià)的市場(chǎng)流動(dòng)性悲觀(guān)預期有望見(jiàn)底。業(yè)績(jì)維度方面，中性假設下預計證券行業(yè)2024年凈利潤同比增長(cháng)12.2%至1752億元，行業(yè)盈利仍具備上修空間。從估值維度看，券商板塊盈利與估值仍存在錯配，具備較高安全邊際，政策周期拐點(diǎn)背景下建議左側布局。
“證券行業(yè)由于自身特殊屬性，在直接受益于本行業(yè)利好政策的同時(shí)，還將間接受益于宏觀(guān)經(jīng)濟、全市場(chǎng)復蘇政策，合理假設下2024年仍有不少‘政策紅包’可以期待?！睎|興證券表示，經(jīng)過(guò)兩年估值的波動(dòng)下行，證券行業(yè)當前估值已至1.33倍PB，處于近五年14.58%位置，向上彈性遠大于向下空間。
證券行業(yè)有望迎來(lái)格局重塑
中央金融工作會(huì )議指出要“培育一流投資銀行和投資機構”“支持國有大型金融機構做優(yōu)做強”，為下一步金融工作指明了方向。
資本市場(chǎng)改革向縱深推進(jìn)，將給證券行業(yè)帶來(lái)哪些影響？機構普遍認為，未來(lái)證券行業(yè)將受益于政策利好，在變革中迎來(lái)發(fā)展新機遇。
“自上而下的政策引導，疊加減費讓利的經(jīng)營(yíng)要求和扶優(yōu)限劣分類(lèi)監管的資本辦法，證券行業(yè)有望通過(guò)內生發(fā)展與外延并購加速供給側改革、促進(jìn)行業(yè)集中度提升?！敝薪鸸颈硎?。
中信證券表示，在中央金融工作會(huì )議提出建設金融強國，推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展的目標指引下，證券行業(yè)供給側改革將全面推進(jìn)并深化落實(shí)。頭部證券公司有望逐步做大做強，成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石。業(yè)務(wù)層面，證券行業(yè)各業(yè)務(wù)將從以牌照為核心向以專(zhuān)業(yè)能力為核心過(guò)渡，在財富管理、投資銀行、投資交易、機構服務(wù)和國際業(yè)務(wù)多個(gè)層面探索改革與突破的新空間。
國泰君安認為，資本市場(chǎng)改革深化將催生證券行業(yè)三大變化：一是客戶(hù)需求方面，中長(cháng)期機構資金入市催生更多券商機構業(yè)務(wù)需求；二是商業(yè)模式方面，支持高水平科技的融資導向催生券商企業(yè)服務(wù)模式變革；三是行業(yè)格局方面，“培育一流投資銀行和投資機構”利好頭部券商并催生更多并購重組。